同樣是公司主體2013年4季度隱現(xiàn)出乎市場(chǎng)意料之外的大幅虧損，拖累債券信用評(píng)級(jí)，“11南鋼債”的信用違約風(fēng)險(xiǎn)卻甚少被外界提及。

　　“11南鋼債”2011年5月17日在上證所上市，發(fā)行規(guī)模40億元，票面利率5.80%，期限7年，但采取5+2模式，即第五年投資者可向發(fā)行人南鋼股份回售債券。這意味著2016年南鋼股份就將面臨第一次的還本付息。

　　南鋼證券部一位不愿具名的人士告訴記者：“今年明年付息肯定沒(méi)問(wèn)題，2016年也會(huì)有相應(yīng)的安排，至于2018年最后的還本付息現(xiàn)在說(shuō)還太早?！?/p>

　　復(fù)星救盤(pán)

　　公開(kāi)資料顯示，南鋼股份屬于特鋼生產(chǎn)企業(yè)，2010年實(shí)現(xiàn)重大資產(chǎn)重組之后，綜合生產(chǎn)能力和盈利能力增強(qiáng)。然而2011年受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)漸漸步入寒冬，但南鋼當(dāng)年仍然實(shí)現(xiàn)盈利，并且多種產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和行業(yè)排名靠前。與2010年相比，南鋼利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，下滑幅度高達(dá)65%。

　　2012年鋼材市場(chǎng)行情持續(xù)低迷，同時(shí)鋼價(jià)降價(jià)幅度大于焦煤鐵礦石等原燃料價(jià)格降幅。南鋼股份在2012年年報(bào)中稱(chēng)：“2012年南鋼鐵礦石自給率不足10%，焦煤全部外購(gòu)，鐵礦石價(jià)格高位運(yùn)行，給公司控制成本組織生產(chǎn)形成較大壓力。”當(dāng)年南鋼凈虧5.61億，出現(xiàn)自2003年公司改制上市以來(lái)的首次虧損，資產(chǎn)負(fù)債率也不斷提高。

　　2013年，南鋼對(duì)生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行了較大幅度的調(diào)整。

　　南鋼股份2013年3季報(bào)顯示，鋼鐵、生鐵產(chǎn)量目標(biāo)同比均下調(diào)13%、鋼材產(chǎn)量基本維持不變。此外，南鋼還大力發(fā)展非鋼產(chǎn)業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，南鋼扭虧4983.5萬(wàn)元，虧損收窄至2752萬(wàn)，其中非鋼產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)了近20%的利潤(rùn)，預(yù)計(jì)4季度只要盈利3000萬(wàn)左右就可實(shí)現(xiàn)全年盈利。然而今年1月25日，南鋼發(fā)布《2013 年年度業(yè)績(jī)預(yù)虧暨退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告》稱(chēng)，去年4季大幅虧損，致全年凈虧6.3億元，這表明2013年4季度單季虧損高達(dá)6億元。

　　上述南鋼內(nèi)部人士透露，4季度巨虧主要有三個(gè)原因：一是資產(chǎn)拆除造成公司生產(chǎn)規(guī)模同比大幅下降，導(dǎo)致噸鋼固定費(fèi)用及期間費(fèi)用同比大幅上升;二是4季度鋼材價(jià)格下跌超過(guò)前三季，降幅達(dá)8%，中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)稱(chēng)，去年4季度鋼材價(jià)格跌至近20年來(lái)最低點(diǎn)，導(dǎo)致公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加;另一個(gè)重要因素是南鋼持有的民生銀行股等交易性金融資產(chǎn)受去年4季度A股市場(chǎng)低迷、交易價(jià)格變動(dòng)影響，產(chǎn)生大規(guī)模浮虧。截至2013年3季度，南鋼股份共持有1.79億股民生銀行股，該股交易價(jià)格從3季度末的9塊多跌至4季度末的7塊多，給南鋼造成約3.6個(gè)億的浮虧。

　　上述預(yù)虧公告還稱(chēng)，2013年報(bào)披露后，“11南鋼債”將可能被停牌。

　　另外，時(shí)代周報(bào)記者注意到，南鋼2012年也虧損，但“11南鋼債”債項(xiàng)評(píng)級(jí)卻逆勢(shì)上調(diào)，從原來(lái)AA級(jí)升至AA+，公司主體評(píng)級(jí)維持不變。評(píng)級(jí)公司上海新世紀(jì)資信評(píng)估在跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中稱(chēng)，作出這一決定是因債券擔(dān)保方復(fù)星集團(tuán)信用質(zhì)量提升，其長(zhǎng)期主體信用等級(jí)調(diào)升至AA+。

　　根據(jù)發(fā)債公告，復(fù)星為“11南鋼債”到期兌付提供全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任保證擔(dān)保，擔(dān)保范圍包括公司債全部本息、違約金、損害賠償金和實(shí)現(xiàn)債權(quán)的費(fèi)用和其他應(yīng)付費(fèi)用。

　　資料顯示，復(fù)星集團(tuán)是國(guó)內(nèi)最大的綜合性民營(yíng)企業(yè)之一，業(yè)務(wù)板塊橫跨醫(yī)藥、鋼鐵、房地產(chǎn)、保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域，其母公司復(fù)星國(guó)際在香港聯(lián)交所上市，市值571億港幣。

　　上述知情人士向記者表示，這種全覆蓋式擔(dān)保固然是外界不太擔(dān)心“11南鋼債”會(huì)違約的重要因素，但公司自身實(shí)力過(guò)硬才是最佳擔(dān)保。

　　還本息存疑

　　按照2013年凈虧6.3億折算，南鋼自2010年重大資產(chǎn)重組以來(lái)年平均可分配利潤(rùn)為0.52億元，利息保障倍數(shù)僅為0.22。此外截至2013年3季度，南鋼資產(chǎn)負(fù)債表上前三項(xiàng)——貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收票據(jù)總和為59.77億元。一券商分析人士向記者指出，考慮到“11南鋼債”規(guī)模為40億元，如果南鋼經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，償債能力將下降。

　　不過(guò)上海新世紀(jì)資信評(píng)級(jí)出具的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，南鋼與多家商業(yè)銀行關(guān)系良好，截至2013年3月共獲得銀行授信343.33億元，未用信用額度193.85億元。另?yè)?jù)2013年12月28日發(fā)布的公告，南鋼2014年還擬申請(qǐng)不超過(guò)人民幣376.33億元的銀行授信額度。此外南鋼2013年4月的一次臨時(shí)股東大會(huì)決議披露其獲準(zhǔn)發(fā)行不超過(guò)30億元的短融，期限為2年。

　　南鋼內(nèi)部人士則透露，公司2014年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是鋼鐵主業(yè)和非鋼產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)雙贏利?！斑@個(gè)目標(biāo)比較高。但去年巨虧很大一部分是因?yàn)檗D(zhuǎn)型發(fā)展的項(xiàng)目改造。整個(gè)項(xiàng)目改造在2013年底基本完成，公司成為全新的南鋼，裝備技術(shù)水平全面提升?！彼M(jìn)一步表示，“目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，現(xiàn)金流也正常，融資渠道和融資能力也比較強(qiáng)。今年肯定沒(méi)問(wèn)題，2016年還本付息還一半，2018年是還整個(gè)的本利。第一時(shí)間比較久遠(yuǎn)，第二如果今年扭虧為盈，大家的擔(dān)心就不存在了。”

　　“11南鋼債”交易價(jià)格去年曾一度跌至77元，目前穩(wěn)定在87元左右。

　　然而，值得注意的是，1月15日，復(fù)星國(guó)際因宣布通過(guò)舉債來(lái)支付用于收購(gòu)葡萄牙最大保險(xiǎn)公司CSS 80%股權(quán)的10億歐元款項(xiàng)，而被國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾列入負(fù)面信用觀察名單。復(fù)星國(guó)際是“11南鋼債”擔(dān)保方的母公司，該事件會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響依然是未知數(shù)。